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佳隆股份:中期看经销渠道下沉,长期看家庭市场开拓

发布时间:2010-10-15    研究机构:湘财证券

广东佳隆食品股份有限公司(简称佳隆股份(002495))位于广东省普宁市。公司主营业务为鸡粉、鸡精产品的研发、生产和销售。公司鸡粉、鸡精销售量合计居行业前三位,综合市场占有率达7%,现已成为行业内第一民族品牌;公司优势产品鸡粉销售量全国排名第二,市场占有率达19%。公司先后参与了《鸡精调味料行业标准》、《鸡粉调味料行业标准》和《鸡汁调味料行业标准》的起草工作,获“广东省农业龙头企业”称号和“高新技术企业”认定。公司关键核心技术“浓缩鸡粉及制作工艺”已取得发明专利。

鸡精、鸡粉行业未来发展空间巨大。欧美等发达国家,鸡精、鸡粉产品的消费量已占鲜味调味品总量的80%以上,而我国鸡精、鸡粉与味精作为鲜味调味品的消费比例截至2008 年底尚不足1∶9。参照发达国家经验,虽然现阶段味精在我国调味品行业中的市场规模较大,是最主要的鲜味调味品,但作为第三代鲜味调味品的鸡精、鸡粉产品优势明显,市场认同度正快速提升,市场地位的相对弱势表明未来市场发展空间的广阔,因此,鸡精、鸡粉在调味品行业中的地位将有望逐步提升。

目前,我国以生产鸡精、鸡粉为主的企业共计1,000 余家,其中规模以上企业不足200 家。我国鸡精、鸡粉生产企业主要可分为三类:一是拥有太太乐、豪吉、美极、家乐等品牌的雀巢(Nestle)、联合利华(Unilever)等外资企业;二是以公司为代表的本土大型生产商;三是以低端产品、低廉价格游击于市场的各地中小鸡精、鸡粉生产企业。公司凭借差异化的市场竞争策略,通过独到的产品技术、成熟的营销管理和品牌推广能力,在二、三线城市及农村市场占据一定市场份额并具有较强的竞争优势。

公司的优势在于,公司产品在定位上与主要竞争对手实行差异化竞争策略,坚持“中档价位、中高档品质”的定位,适应了市场主流需求。凭借价格竞争力优势,公司已在中高档餐饮行业领域占据较高的市场份额。同时,公司实施市场细分化、扁平化运作,实行营销渠道下沉战略,积极开拓餐饮市场,并为未来的家庭市场开拓做积极准备。

募集资金主要用于2万吨鸡精、鸡粉产能扩建项目、技术研发中心建设项目和市场营销网络建设项目。

我们认为,中期发展看公司经销渠道下沉,长期还得看家庭市场的开拓。预计10-12年实现的每股收益大致为0.56元、0.52元、0.76元。考虑到公司未来的成长性,我们给予10年业绩市盈率50-60倍的市盈率,合理价值区间为28-33.6元。建议询价区间为25.2-30.2元。

申请时请注明股票名称