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佳隆股份:鸡精鸡粉行业国内龙头

发布时间:2010-10-15    研究机构:申万宏源

鸡精、鸡粉是公司营业收入和利润的主要来源。07 年、08 年、09 年和10年上半年,鸡精、鸡粉两种产品的合计收入占比分别为83.1%、79.2%、80.7%和76.5%。

我国鸡精鸡粉行业发展空间广阔。我国调味品行业00-09 年年均复合增长率16.3%。2008 年我国部分经济发达地区鸡精、鸡粉人均年消费量也仅为2.7千克,低于发达国家和地区的50%;鸡精、鸡粉产品的消费量占鲜味调味品总量的比例尚不足12%,远低于欧美国家的80%。当前我国鸡精、鸡粉市场需求主要来源于餐饮行业(占69%),未来我国鸡精鸡粉行业将逐渐从餐饮向家庭和食品制造业普及。

公司是鸡精鸡粉业第一民族品牌。2008 年,公司鸡粉、鸡精合计销售量居行业前三位,市场占有率达7%,为行业内第一民族品牌。其中,公司优势产品鸡粉仅次于联合利华的家乐鸡粉,全国排名第二,市场占有率达19%。

全产业链加工+中档市场定位+扁平化渠道经销,塑造公司三大核心竞争力。

公司采用纵向一体化生产模式,有效降低成本。以中高档的产品品质切入中档餐饮市场。在营销方面,公司采取营销渠道下沉战略,变二、三级分销商为直接客户,同时通过联销体模式进行主动经销。公司先行打造河南为样本市场,进一步在全国推广。

募集资金主要用于扩充鸡精鸡粉产能。公司近几年主要产品产能利用率都接近或超过100%,阻碍了公司的进一步发展。本次招股计划募集资金2.4 亿元,其中鸡精、鸡粉生产基地建设计划需投资近1.8 亿,鸡精鸡粉产能将由现有的1.2 万吨提高至3.2 万吨。

预计公司 10-12 年完全摊薄EPS 为0.673 元、0.832 元和1.132 元,分别增长22.6%、24.1%和36.0%,参考可比公司市盈率以及近期上市的中小板首发市盈率,建议询价区间为27-34 元,对应10PE40-50 倍。

风险揭示。原材料价格大幅波动;家庭消费市场开拓低于预期。

申请时请注明股票名称