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佳隆股份:技术基础扎实,营销能力出众

发布时间:2010-10-18    研究机构:金元证券

鸡精、鸡粉:小产品,大市场。鸡精、鸡粉是传统鲜味料味精的升级产品,在欧美等发达国家,鸡精、鸡粉产品的消费量已占鲜味调味品总量的80%以上,我国尚不足10%。中国调味品协会预计未来3-5年年复合增长率可达25%。

拥有核心技术,盈利能力稳定。公司是国内极少数实现鸡膏等关键半成品自产自给的企业之一,有自己的独家配方,有较强的成本控制和转嫁能力,毛利率也保持稳定。

竞争差异化、销售扁平化。尽管在鸡精、鸡粉市场份额远低于太太乐和家乐,但是公司实施差异化策略:产品定价--主攻12-20元/公斤价格区间和中档餐饮市场;市场--主攻华中、华北、东北和华南。

并且实施扁平化的销售模式,深耕二三线城市。截至2010年6月末,组建了55家营销分支机构,668家一级经销商(2006年88家)。公司计划在3-5年内,一级经销商达1500家,并开发试点潜力较大的家庭消费市场。

募投项目有望初步缓解产能瓶颈。募投项目主要投向:2万吨鸡精鸡粉项目、技术研发中心和营销网络建设。将使公司的产能由目前的1.2万吨提高至3.2万吨,初步缓解产能瓶颈,预计11年底完工。

盈利预测及估值探讨。预计2010~2012年的每股收益分别为0.58元、0.76元和1.15元。

鸡精、鸡粉行业属于新兴的调味品行业,成长性要好于传统品种,而且佳隆营销能力出众,未来高增长可期,给与11年30X~35X的市盈率较为合理,对应的价值区间为22.8元~26.6元。

风险提示:市场竞争激烈、原材料波动等等。

申请时请注明股票名称