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佳隆股份:营销能力优异的本土企业

发布时间:2010-10-18    研究机构:华泰联合证券

家族控制的鸡精、鸡粉企业。公司成立于2001年,主营鸡粉、鸡精生产,综合市场占有率7%,其中,鸡粉市场占有率19%。公司参与了鸡粉、鸡精行业标准起草工作,核心技术优势明显。此次发行2600万股,发行后总股本10400万股,公司实际控制人林平涛家族,发行后持股比例62.5%。

鸡精、鸡粉行业成长空间广阔。得益于餐饮行业的快速发展,我国调味品行业收入增速很快,产品精细化和复合调料是调味品行业趋势。鸡精、鸡粉口感营养明显优于味精,未来将逐渐替代味精,发展空间巨大。鸡精、鸡粉历年销量增速高于调味品行业平均水平,也充分证明了这点。

营销能力优异的本土企业龙头。公司收入、利润快速增长,我们认为,除了鸡精、鸡粉隶属朝阳行业以外,更主要是公司优秀的市场营销能力带来的。1)精准的差异化市场定位,公司市场调研后,结合自身条件和行业竞争现状,精准定位于空间巨大的二、三城市中档餐饮市场;2)超前的渠道布局眼光,公司从2006年起即实行渠道下沉,大幅增加经销商数量,以全面有效的控制餐饮终端,形成强大的渠道壁垒。精准市场定位和渠道扁平化背后的是不断扩张的营销人员和严格的市场反馈制度,公司每周市场信息汇总报告,使其培养出灵敏的市场嗅觉。

募集资金项目。公司此次募集资金约2.4亿元,用于新建产能、技术研发中心建设、营销网络建设。公司现有产能1.2万吨,产能利用率超过100%,募投项目达产后,产能从1.2万吨增加至3.2万吨。

盈利预测与投资建议。我们判断公司销量增速略高于行业平均水平、优秀的营销水平能消化新增产能、具有一定的成本转嫁能力。在此基础上,假设销售平稳增长,毛利率稳中有升。我们预计2010-2012年摊薄后每股收益0.68、0.87、1.10元,参考调味品行业平均市盈率,以及公司优异的营销能力,给予2011年公司35-40倍市盈率,合理价值在30.5-34.8元。

申请时请注明股票名称