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佳隆股份IPO投资价值分析:聚焦餐饮业、扁平化运营的鸡精鸡粉公司

发布时间:2010-11-02    研究机构:招商证券

鸡精、鸡粉市场发展迅速:鸡精、鸡粉是复合调味品的一种,随着人们生活水平的日益提高,过去五年间鸡精、鸡粉的销售量保持20%以上的增速,目前总销售量约为20-25万吨,市场规模35-40亿元。行业尚在成长前半段,还有较大成长空间。

公司在业内竞争力并列第三:目前整个鸡精、鸡粉行业竞争态势呈现两强割据、群雄并起的局面。太太乐依靠品牌优势产品控制着华东以及全国大部分地区的鸡精市场,而家乐则凭借主打产品鸡粉在华南和华北占据了优势。佳隆公司则通过成功的扁平化营销策略抓住了高速发展的时机,目前综合竞争力与武汉亚太集团和四川豪吉集团并列第三,尚无法与两巨头抗衡。

三大因素造就公司快速成长:公司将主要市场定位于中高档餐饮行业,并避开了华东华南等主要竞争对手的优势地区;并通过渠道下沉开拓二、三级城市和县城的市场;不断创新的技术优势也可以使公司在与大品牌的竞争中保持价格优势,而与中小品牌的竞争中保持品质优势。公司品牌知名度需要借上市来打开。

募投项目解决公司产能瓶颈:公司面临产能瓶颈,07年以来产能利用率基本保持100%以上,随着业务的扩张,产能逐渐成为制约公司发展的主要因素。

本次募集资金主要投资方向为2万吨鸡精、鸡粉生产基地项目,该项目的达产将显著提高公司生产能力,解决产能不足的问题。

我们给予公司股价25.6-32元定位,首日股价可能冲至40-50元。我们预计公司10-12年EPS分别为0.64、0.82和1.03元,基于调味品和食品添加剂行业已上市公司估值水平,给予公司10年40-50倍PE。风险提示:太太乐与家乐可能进入佳隆市场领域进行正面竞争;原材料价格大幅波动。

申请时请注明股票名称