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佳隆股份:产能瓶颈和营业外收入剧降至2010年业绩表现平平

发布时间:2011-02-24    研究机构:湘财证券

事件:公司近日发布业绩快报,2010年全年共实现收入2.7亿元,同比增长15.51%,营业利润实现6792万,同比增长15.47%,利润总额为6777万元,同比增长1.82%,归属于上市公司股东的净利润为5823万元,同比增长2.01%。基本每股收益0.71元,完全摊薄每股收益0.56元。

点评:

公司收入同比仅增长15.51%,主要是产能瓶颈所致。

公司收入同比增长15.51%,收入增长主要是公司销量增长,产品提价所致。公司前三季度累计收入同比增长12.75%,经测算,公司第四季度实现收入8941万元,同比增长21.58%。

我们认为公司收入增长低主要受产能瓶颈所致,根据公司信息披露,公司10年上半年的鸡粉的产能利用率高达107%,鸡精的产能利用率高达119%,而根据募投项目的进展规划预计最快要到2011年四季度投产,因此从销售收入方面来讲,增长将主要来源于提价。

公司净利润实现5823万元,同比增长2.01%,与我们5807万元的预期基本一致。业绩增长低于收入主要受营业外收入大幅减少所致。

公司净利润增速与利润总额增速基本相同,在2%左右,也就意味着所得税率方面没有太大的变化。公司利润总额在营业利润增长15.47%的情况下只增长了1.82%,主要是因为营业外收支净额从2009年的774.5万剧降为-14.4万,突出表现为公司上市后相应的政府补助减少。

未来增长仍可期待,但费用问题不容小觑。

公司从07年开始将河南的营销网络扁平化经验开始在全国其他地方推广,在这一过程中出现产能瓶颈的问题更加突出,销售增长受到影响。随着募投项目最快明年四季度投产,届时公司将会建有50-60个办事处配套相应的产能释放。这也就意味着公司未来的大幅增长将主要体现在2012年。

然而在这一过程中,公司新招募的100多人的人工费用将致使费用有一定程度的增加,再者公司相应的前期市场拓展也会带来一定费用,因此2011年的利润增速仍很难有大的突破。我们认为公司如果在思维上有所突破的话才能化解2011年的增长困境问题,否则如果费用控制不好,很有可能出现业绩下滑的现象,这也是我们在新股定价报告中所考虑的因素。

盈利预测及估值。维持10-12年EPS0.56、0.52、0.76元的预测。公司股价破发,但在我们25-30元的建议区间。维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称